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第231章 成熟资本市场

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全球主要国家一般强调股票市场的市场性特征,但政府监管及政府政策也起到了很重要的推动作用,存在一些相对共性的特征。

在重视信息披露与公司治理方面,全球范围内主要股票市场均将加强信息披露及公司治理置于重要位置,并从监管机构监督、公司治理准则、技术应用等多方面多维度展开相关工作。

从美国的实践经验来看,颁布了包括萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)在内的一系列法律,加强公司内部控制,防止财务欺诈,进一步强化公司治理和信息披露;

以美国证券交易委员会作为监管机构,制定和执行上市公司信息披露规则,确保投资者能够获取准确、完整和及时的信息;强调透明度,要求上市公司对重大事件、风险因素以及公司治理结构等信息进行详细披露,增强市场信任度及投资者信心;利用电子化的信息披露系统等先进技术手段,提高信息披露的效率和可访问性。

从德国的实践经验来看,构建起包括《股份法》(Aktiengesetz)、《德国公司治理准则》(Code of Corporate Governance)等在内的一整套完善的法律体系,为公司治理及信息披露提供明确的规范;以联邦金融监管局(BaFin) 作为监管机构,负责金融市场监管,确保上市公司遵守公司治理规则,履行信息披露义务。

全球范围内较为成熟的股票市场均已建立起较为完善的上市公司准入规则,主要体现在发行审核、上市审核、信息披露等几个方面。

在发行审核方面,美国证券交易委员会负责相关准入,接受公司提交的注册报告,审核公司历史、经营、资产、财务、管理、股东、股票的发行条件等重要信息的准确性及合规性。

在上市审核方面,要求公司满足所在国家不同交易所板块的特定要求,包括但不限于市值、收入、净利润等重要指标。

在信息披露方面,德国股票市场上市公司应遵守相关法律法规,满足透明度要求和信息披露规则,定期向监管机构提交财务报告并完成相关信息披露,以确保公司信息的准确性及透明性。

全球范围内主要股票市场均注重引导长期资金入市,相关措施主要体现在养老金体系建设、税收政策优惠、分红政策吸引等多个方面。

养老金是长期资金的重要来源,在养老金体系建设方面,美国已建立起包括401(k)计划、个人退休账户(IRA)等在内的成熟的养老金体系,鼓励个人储蓄和投资,引导资金流入股市;

德国建立起包括公共养老金、企业养老金和个人养老金在内的成熟养老金体系;日本建立起包括公共养老金体系、 企业补充养老金制度、个人储蓄养老金制度在内的完善养老金体系,日本政府养老基金(GPIF)作为长期资金的重要来源,加大对股票市场的配置比例。

在税收优惠政策方面,美国政府对于养老金账户的投资收益给予税收减免;德国通过提供税收优惠来鼓励长期投资,个人养老金账户的缴费可以享受税收减免,投资收益在领取时按照较低的税率征税;日本对个人养老金计划实施详细的税收政策,包括缴费环节的免税额度和投资环节的免税政策,以提高个人参与养老金计划的积极性。

在分红政策方面,美国上市公司普遍实行分红政策,通过现金分红或股票回购等方式回报股东,以吸引长期资金持有股票。

全球范围内主要股票市场均致力于加强交易行为监管,主要体现在异常行为监测、量化交易监管等方面。

在异常行为监测方面,美国证券交易委员会和金融业监管局(FINRA)共同监管市场,通过标记订单获取所有交易的完整记录,追踪从订单发出到执行、取消全过程,监测潜在异常交易行为;

日本金融厅(FSA)运用实时市况系统(GENESIS)、交易分析系统、异常交易自动侦测系统等工具,加强对异常交易的监测。

在量化交易监管方面,美国证券交易委员会对量化交易实施严格监管,限制订单传输及执行速度,禁止“闪电指令”,以减少高频交易者的速度优势;

德国通过成文法的形式对高频交易进行集中规制,对高频交易者进行准入注册管理,并对未经登记的高频交易行为人实施刑事责任追究;

日本金融厅对量化交易实施监管,要求高频交易者每年报告过去一年的高频交易开展情况,未经登记而从事高频交易的人员将面临刑事责任。

近百年来全球股市的变革表明,股票市场拥有自动调节功能,也就是通常所说的“看不见的手”,但市场在特定情况下会失灵,这时就需要另一只“看得见的手”发挥作用,即通过更精准有效的政府调控推动股市平稳向好。

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