“根据我们的调查，约翰·保尔森的保尔森对冲基金已经筹集了部分资金，最初高达1.5亿美元，在7月份的时候，就已经开始了对cdo的做空……”
黑天鹅基金的ceo费伦·奥尼尔对巴伦说道：
“这也代表着他同我们持有相同的看法，只不过他在更早的时候进场，目前美利坚的房产市场依然繁荣，表面上看不到任何即将萎靡的迹象，所以到了现在为止，保尔森对冲基金在这上面一直在赔钱。”
黑天鹅基金的规模，已经从最初由ic资本和蓝谷资本各自注资5000万美元的总额1亿美元，在后续二者各自追加20亿美元的资金之后，已经超过了40亿美元……
事实上，到现在，他们控制的资产，已经超过了50亿美元，因为最初的这些资金，投入到房地产相关债权和股票，以及相关金融贷款产业的看多之后，已经在这期间有了接近10亿美元的账面盈利。
就如同保尔森对冲基金的策略，是通过一套复杂的基金操作模式，一边做空次级贷款相关债权cdo，一边收购此时非常廉价的次级贷款保险债权cds……
而在此之前，黑天鹅基金则是在看多cdo，因此与保尔森对冲基金一直在持续亏损不同的是，他们则在对立面获得了盈利。
他们所提到的cdo和cds是同次级贷款相关的两种债券，这也是次贷危机形成的主要原因。
有关这些，解释起来会非常麻烦，用比较简单的语言来解释，就是在美利坚，购房的贷款会依据贷款人的资质，分成几档，而有一些贷款人的资质并不好，那么就只能使用利息较高的次级贷款——也是因此，次级贷款的借贷人信用评级较低，相应的风险会比较高。
但同时，银行和那些贷款机构，并不愿意去承担太高的风险，那怎么办呢？当然是使用华尔街的核心科技——各种名目的债权，来抵消风险，或者说是将风险进行转嫁。
就像是当时ds资本在收购o2电信的时候，向巴克莱银行和高盛集团进行的50亿英镑的高息融资，当时这两家银行就将绝大部分贷款，通过发行对标的债权进行出售，在他们的一同操作之下，这种债券甚至能够被评为较高的买入级别，并且拥有远高于市场的利息，所以广受欢迎。
放在次级贷款市场也是这样，华尔街的金融机构们，包括高盛、摩根士丹利等投行，就以那些高息的次级贷款作为抵押，发行了一种债券，叫做cdo，他们甚至还使用了金融创新，将原本高风险的次级贷款债权，同一些低风险的高信用债券组合在一起，并且通过某些手段，提高了这种cdo债权的评级。
这样在一些不明所以的投资者看来，cdo完全就是最优质的投资品，信用评级等级高，而且利息高，还等什么，赶紧买好了。
至于说cds债权，可以理解为cdo债权的风险对冲，就是为那些次级贷款购买的保险，就像是假如你所处的位置，经常发生地震，那么你为自己房屋和财产购买保险的意愿就高，假如你所处的地方，从来没有发生过地震，那么恐怕几乎所有人都不会想到去花钱买地震相关的保险。
因此如果房地产市场持续繁荣，那么房价也会一直升高，那么cdo的价格就会持续走高，而cds则价格走低。
反之，则cdo的价格下跌，cds的价格上升——因为房价下跌的话，那些高息进行次级贷款的购房人，很可能就此还不起贷款，从而停供。
为什么会这样呢？
因为现在房产市场的火热，有太多人去买房了，而且还不止购买一套——因为房价持续上升，而且获得贷款又太过于容易，在房产最火热的时刻，即便是在英伦，放贷比例都能够达到120%了，也就是你购买一套100万英镑的房子，银行敢贷给你120万英镑的资金！
更何况是在美利坚呢，因此许多人在这样疯狂的氛围下，都是循环贷款买房的，买下一套房，然后去银行贷出更多资金，再去买房，再贷款……
只要房价持续上涨，这样的方式就相当于是施加了杠杆，能够获得几倍，甚至十几倍的收益。
就像是费伦·奥尼尔跟巴伦说起一个事情，那就是在他来到美利坚之后，去到一家舞娘俱乐部——嗯，就是你想的那种，但不要多想，费伦·奥尼尔是去调研的……
在聊天中，他发现就连这个俱乐部里面的一个舞娘，都说已经买了五套房子……全部是使用的贷款！
这就能够看出来，现在美利坚的房市，有多么的火热，或者说，有多么的危险了。
虽然巴伦知道一直到将近今年年底的时候，这一次的次贷危机才会初见端倪，但毕竟他也算比较深度的参与了其中，因此为了防止有所变化，黑天鹅基金会在下个月就开始逐渐撤出在房地产和金融市场上的做多行为，转而开始像保尔森对冲基金现在所做的一样——做空cdo债权，并且开始买入cds债权。
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